蛇吞象并购、套现割韭菜,这家港股酒商上演资本腾挪术

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发布时间:2018-12-03 12:27

蛇吞象并购、套现割韭菜,这家港股酒商上演资本腾挪术

2018-12-03 09:49来源:蓝鲸财经资管/股权/区块链

原标题:蛇吞象并购、套现割韭菜,这家港股酒商上演资本腾挪术

频繁收购,是转型还是另有图谋?

文 | 西西

作者系无冕财经研究员

文章来源: 无冕财经

认识到一个人的灵魂是无法把握的,这是智慧的最终成就。人本身就是最终的谜。

过去两年多,亏损的麦迪森发起总价超27亿港元的数起并购,而这些并购多数以失败告终。与此同时,虽然股价长期在2港元以下徘徊,有股东累计套现超9亿港元,麦迪森到底是一家怎样的公司?

2018年,麦迪森控股(以下简称麦迪森,08057.HK)很忙,忙着“谈收购”与“签协议”。

无冕财经统计发现,该公司在过去两年多里,宣布收购的项目至少有9个,收购总价超27亿港元,最终成功4个,但其中3个是创始人的关联公司。

值得注意的是,自2015年上市以来,麦迪森的财务状况并不乐观。其营收一直徘徊于1.5亿港元的规模,且净利缺口持续扩大,2018财年净亏1.57亿港元。与此同时,其现金及现金等价物,只有不足5200万港元。

27亿港元对比1.5亿港元年营收及持续亏损,数字反差之大令人不解。

“麦迪森根本没钱,但会以高价为诱饵,四处找公司聊收购,却不会真买。”与媒体对麦迪森从酒业向金融、区块链转型的解读截然相反,据消息人士爆料,麦迪森所谓的收购背后大有文章。

“以股份+现金的组合,谈好后他只交点定金,随后发公告、提股价、割韭菜,最后找理由宣布并购失败就结束了。”前述消息人士称。

主营业务亏损

提及麦迪森,知道的人也许不多,但论及其创始人丁鹏云,算得上风云人物。丁鹏云在香港金融界赫赫有名,曾任中国信贷(08207.HK)执行董事,还曾在润迅国际(00989.HK)担任执行董事、董事等职务。

不仅如此,国际天食(03666.HK)、汇盈控股(00821.HK)、神州控股(00861.HK)等公司中,都有这位投资人的身影。

资本市场上游刃有余的丁鹏云,在经营酒业上并不在行。

麦迪森以葡萄酒零售批发起家,2012年在香港设立第一家店铺,2014年成为九龙福临门独家葡萄酒寄售商。彼时,公司年营收1.46亿港元,净利1430万港元。

一年后,以发行价0.75港元/股的价格,麦迪森登陆港交所。原以为上市后能迎来新机会的麦迪森,在营收上却一直未出现突破。2016财年营收1.27亿港元,及至2018财年亦不过1.6亿港元。

“麦迪森的酒性价比不高。”有葡萄酒行业人士透露,这或许是麦迪森主业经营打不开局面的重要原因。根据麦迪森财报,其2014财年的葡萄酒平均售价为2041港元,2015财年下降为1464港元。

营收上不去没关系,糟糕的是亏损突飞猛进。

2015财年达成1430万港元净利后,情况急转直下。2016财年,公司净亏930万港元;2017财年亏损1480万港元;对应2018财年,亏损大增至1.57亿港元。

▲麦迪森近年来业绩情况

连续亏损之下,麦迪森的资金弹药更显单薄。上市迄今,其经营活动现金流净额一直处于净流出状态,2016财年至2018财年,分别为-4580万港元,-2860万港元,-730万港元;而其现金及现金等价物仅4500万港元左右。

“经济下滑严重打击葡萄酒零售业,预期来年将困难重重。为了增加股东长远价值,本公司积极寻求合适收购机会,力求以更持续可行的方式提高股东回报。”在2016年12月9日的一份认购条款公告中,麦迪森如是指出。

经营困难求突破,2017年起,这家公司开始转向项目收购。

密集收购,成功者少

11月20日,麦迪森连发两份公告,宣布将收购日本虚拟货币交易所Bitocean 67.2%的股权,以及收购远见金融集团、Software Research Associates, Inc.合计持有的Hackett Enterprises Limited(简称Hackett)77%的股权。

当日,麦迪森股票以0.65港元/股跳空高开,在大盘飘绿中杀出重围一路走高,收盘报0.91港元/股,暴涨40%。

▲麦迪森控股上市以来股价表现,图片来自雪球

事实上,Bitocean已是麦迪森瞄准的第4家币圈公司。近两年多时间里,麦迪森已公布至少9起收购事项,主要涉及区块链、加密货币、金融服务领域,收购总价不下27亿港元。

年营收约1.5亿港元,净利润连年亏损,收购总价超27亿港元。以“蛇吞象”来形容麦迪森的收购,似乎并不过分。

第一起收购出现于2016年。彼时,“麦迪森控股”仍以“麦迪森酒业”命名,酒业仍是其老本行。当年的4月13日,麦迪森宣布订立谅解备忘录,拟收购全球最大名酒拍卖行之一的AckerMerrall&Condit(Cyprus)Limited公司45%的股权。

重大利好下,公司股价连涨两天,4月15日收盘报1.31港元/股,涨幅近14%。4月22日,丁鹏云减持4920万股,以当日收盘价算,获利超5700万港元。

此后,该收购再无消息传出,直到2017年5月,麦迪森甩出一则交易失效的公告。同年,麦迪森酒业正式更名麦迪森控股,收购动作加速。

2017年2月9日,麦迪森接连抛出2个收购协议:与CVP Holdings订立协议,1400万港元收购CVP Asset Management全部已发行股份;1500万港元认购Bartha Holdings可交换债券,对应可交換Bartha International全部已发行股份。

根据公告,两个收购项目均为丁鹏云的关联公司。其中,CVP Asset Management主营投资咨询及资管服务,其控股公司CVP Holdings由丁鹏云全资拥有;Bartha International主要从事投资控股,母公司Bartha Holdings由CVP Holdings控股。

得益于关联公司的身份,CVP Asset Management Limited、Bartha International成为麦迪森成功收购的四个项目之二。另两个项目,分别为丁鹏云关联公司CVP Capital,以及一家加密货币开采公司Diginex High Performance Computing Limited(原名Diginex Limited)。

▲麦迪森频繁发起收购

但其他收购如流星般短暂。

2018年,麦迪森表现出对区块链、加密货币的极大兴趣,举办的峰会等活动不下4场,吸引金融投资圈、区块链领域的众多精英参加,麦迪森转型区块链的消息传遍整个香港。

▲9月4日,麦迪森·全球区块链数字矿业峰会举行

然而,高调宣传背后,麦迪森并未有太多投入。

今年4月3日,麦迪森宣布以3.62亿港元收购BITPoint Japan Company Limited(以下简称BITPoint Japan)20%股权,承诺以现金支付。不到两周后,双方同意成立合营企业并签订合作协议。但在两次交易完成时间推迟后,8月2日,麦迪森公告称终止此次收购。

无独有偶,另一家区块链公司三只小熊也遭遇了同样的命运。

据麦迪森5月6日公告,拟收购美杰投资控股,通过可变权益实体协议,美杰投资控股将直接控制三只小熊(全称为深圳市三只小熊科技有限公司)。而早在4月19日,麦迪森对此已提前做了预热。双方约定收购价11.314港元,以80%股份、20%现金的方式分4次支付。

这次收购流产得更快。两个月后,麦迪森宣布与美杰投资控股的收购终止。公告中并未解释终止的原因,不过据消息人士爆料,麦迪森控股对外宣称,收购终止的重要原因在于三只小熊创始人熊虎因醉酒肇事,被警察抓了。

有意思的是,熊虎在8月24日进入麦迪森担任执行董事一职,10月24日辞任。对于熊虎辞任一事,麦迪森公告表示,“熊虎先生因专注其他私人事务而辞任本公司执行董事一职”。

针对收购一事,无冕财经曾向三只小熊求证,不过截至发稿并未得到回复。

股东们忙套现

频繁收购之下,相较于转型,麦迪森及其股东们的收获不小。

今年4月12日,距公布收购BIT Point Japan股权一事仅过去9天,麦迪森宣布配售新股份。据其表示,“配售事项之全数所得款项净额拟用作为收购BIT Point Janpan之20%股权提供资金。”

本次配售股价报1.7港元/股,总计配发股份数7100万股,最终融资金额1.17亿港元。而随着收购BIT Point Japan走向终止,这1.17亿港元被麦迪森控股牢牢握在手中。

公司增发股份融资,股东们也没闲着。

2016年11月8日,麦迪森宣布拆细股份,每1股拆细为8股,于当日上市交易。随后,早前于1港元/股价位徘徊的股票,迅速飙升至2港元/股左右的价格,此后长期保持整体平稳的走势,而亦正是在此期间,关于项目收购的消息开始增多,大股东们逐渐拨大减持阀门。

股东丁璐的减持热情最高,总计7笔,价值约9.46亿港元。

2016年4月22日,亦即麦迪森第一个收购项目公布后不久,通过交易,丁璐从丁鹏云手中获得4920万股,其以6910万股的持股数正式现身大股东名单。同年11月14日、21日,丁璐抛售2.4亿股股份,合计套现不少于3.3亿港元。

2017年,通过减持1.425亿股份,丁璐再次入袋2.78亿港元。2018年5月6日麦迪森宣布收购美杰投资控股,两周后,通过减持4000万股,丁璐获利7000万港元。而在麦迪森控股宣布与Blockhouse订立合营协议的当日,丁璐抛售手中持有的1.52亿股份,以当日收盘价算,套现金额超2.53亿港元。

▲丁璐多次减持麦迪森控股

丁璐之外,陆梦嘉及其控制的法团Timebase Holdings Limited曾两次减持麦迪森股份。最新一次是今年8月10日,其以场外1.8港元/股的价格离手4070万股份,收割7300万港元。在此之前的7月31日,麦迪森刚宣布完成对Diginex High Performance Computing Limited51%的股权收购。

据招股书资料,陆梦嘉除了麦迪森股东身份外,也是丁鹏云其他生意的合作伙伴。这位年仅30岁的女士,2016年4月出任远见金融集团总裁并任职至今,此外,她还是星火集团总裁、汇盈控股的执行董事。

有消息人士爆料,麦迪森还有其他套现手段,关键一环在麦迪森区块链CSO唐仪身上。爆料指出,唐仪手上有很多庄家资源,在麦迪森公布收购公告后,通过唐仪牵线,引入庄家进场收割。

“董事相信,收购事项可使本集团把握香港及中国贷款融资市场之增长潜力、提高集本集团于香港、中国及日本之声誉,以及拓展本集团之业务,其将为本集团带来长期及策略性利益。”在11月20日收购Hackett股权的公告中,麦迪森再次重申收购项目的意义所在。

然而能否拓展集团业务暂且按下不表,关键点在于,这次收购能成功吗?

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